本轮上升中南下资金买了啥？

海通证券吴信坤、王正鹤 04-03 19:57

海通证券指出，从大类行业角度看，本轮上升南向资金主要加仓港股动力材料和金融地产，减仓消耗和科技。

中枢论断

①战略刺激鼓舞港股上升，但基本面预期承压重复外资回流转折拖累港股再度回落。

②从大类行业角度看，本轮上升南向资金主要加仓港股动力材料和金融地产，减仓消耗和科技。

③从细分行业角度看，本轮上升南向资金主要加仓石油石化、银行、非银金融，减仓传媒和医药生物。

正文

自24/1/22阛阓低点，南下资金握续流入并于3月彰着加速，为港股提供资金复旧。24/1/22-24/3/28时辰，南向资金累计净流入1108.4亿元。自1月22日的阛阓底部以来，外资当先加速流入港股模式，算作资金主力催动股市上升，南向资金亦保握净流入趋势但规模相对较小。24/1/22-24/2/29时辰北向资金累计净流入777.0亿元，南向资金为248.9亿港元。而步入3月后，外资流入放缓，南向资金远程加速流入，为港股提供新的资金面复旧。律例24/3/28，24年3月南向资金净买入859.5亿港元，较2月环比增多250.4%。3/18-3/22该周南向资金净流入355.6亿港元，创下21年3月以来的单周最高水平。

从上述总体数据来看阛阓回暖，但从握仓结构看，南下资金投资者风险偏好还不高，仍以高股息财富算作主要加仓对象。尤其 3 月 场波动加大，高股息财富更受爱好。下文咱们就南向资金主要加仓了哪些行业及个股进行具体分析。

从大类行业角度看，本轮上升南向资金主要加仓港股动力材料和金融地产。洽商到指数要素股的市值占比会受到要素股股价变动的影响，即某类要素股占比的上升可能只 是因为要素股股价上升而非要素股握股数提高，咱们用要素股市值占比相对一齐港股剖析市值中要素股占比（简称“超配”）来剔除部分股价变动的影响，取得骨子增握或减握的幅度。具体而言：

24/1/22-24/3/28南向资金主要加仓港股动力材料和金融地产：

（1）24/1/22-24/3/28时辰港股动力材料板块握股市值占比环比提高 2.6 个百分点，剔除股价影响后的增握幅度为1.9个百分点，律例24/3/28动力材料行业握股市值占比为21.1%，联系于行业剖析市值占比超配7.7个百分点。

（2）24/1/22-24/3/28 时辰港股金融地产板块握股市值占比环比下落 0.5个百分点，剔除股价影响后的增握幅度为0.8个百分 点，律例24/3/28金融地产行业握股市值占比为26.5%，联系于行业剖析市值占比 低配2.2个百分点。

24/1/22-24/3/28 南向资金主要减仓消耗和科技：

（1）24/1/22-24/3/28 时辰港股消耗板块握股市值占比环比下落1.1 个百分点，剔除股价影响后的减握幅度为1.5个 百分点，律例 24/3/28 消耗行业握股市值占比为17.8%，联系于行业剖析市值占比低配8.5个百分点。

（2）24/1/22-24/3/28 时辰港股科技板块握股市值占比环比下落1.1个百分点，剔除股价影响后的减握幅度为1.2个百分点，律例24/3/28科技行业 握股市值占比为28.4%，联系于行业剖析市值占比超配2.8个百分点。

从细分行业角度看，本轮上升南向资金主要加仓石油石化、银行、非银金融。咱们进一步看港股各大板块里面细分行业的握仓变化情况，这里摄取申万港股通一级行业来分析。具体而言：

24/1/22-24/3/28南向资金主要加仓港股石油石化、银行、非银金融：

（1）24/1/22-24/3/28时辰南向资金主要加仓了石油石化行业，重心加仓了中国海洋石 油、中国石油化工股份、中国石油股份。该时辰石油石化行业握股市值占比环比提高1.9 个百分点，剔除股价影响后的增握幅度为1.2个百分点。律例24/3/28石油石化行业握股市值占比为9.1%，联系于行业剖析市值占比超配4.9个百分点。中国 海洋石油/中国石油化工股份/中国石油股份剔除股价影响后的增握幅度分裂为0.9%/0.1%/0.1%。

（2）24/1/22-24/3/28 时辰南向资金加仓了银行业，重心加仓了 中国银行。该时辰银行业握股市值占比环比提高0.2个百分点，剔除股价影响后的 增握幅度为0.4个百分点。律例24/3/28银行业握股市值占比为17.4%，联系于行 业剖析市值占比超配1.9个百分点。中国银行剔除股价影响后的增握幅度为0.3%。

（3）24/1/22-24/3/28时辰南向资金加仓了非银金融行业，重心加仓了盟国保障。该时辰非银金融行业握股市值占比环比下落0.5个百分点，剔除股价影响后的增握幅度为0.3个百分点。律例24/3/28非银金融行业握股市值占比为6.0%，联系于行 业剖析市值占比低配0.5个百分点。盟国保障剔除股价影响后的增握幅度为 0.5%。

24/1/22-24/3/28南向资金主要减仓传媒和医药生物：

（1）24/1/22-24/3/28 时辰南向资金主要减握了传媒行业，主要减握的是腾讯控股。该时辰传媒行业握股市值占比环比下滑0.6个百分点，剔除股价影响后的减握幅度为1.2个百分点。律例24/3/28传媒行业握股市值占比为13.2%，联系于行业剖析市值占比低配2.0个百分点。腾讯控股剔除股价影响后的减握幅度为1.1%。

（2）24/1/22-24/3/28时辰南向资金减 握了医药生物行业，主要减握的是药明生物。该时辰医药生物行业握股市值占比环 比下滑1.7个百分点，剔除股价影响后的减握幅度为1.1个百分点。律例24/3/28医药生物行业握股市值占比为7.5%，联系于行业剖析市值占比超配2.8个百分点。 药明生物剔除股价影响后的减握幅度为0.3%。 

本文作家：吴信坤（SAC执证编号：:S0850521070001）、王正鹤（SAC执证编号：S0850523060001），着手：海通证券于4月2日发布的呈报《本轮上升中南下资金买了啥？》，华尔街见闻有所删减。

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