华西证券股份有限公司                www.lhratings.com                连合〔2024〕3786 号    连结伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司过头 研究债券的信用景象进行追踪分析和评估，细则防守华西证券股份 有限公司主体历久信用等第为 AAA，防守“20 华股 01”                              “21 华股   “22 华股 01”            “22 华股 02”                     “22 华股 03”                              “23 华股 01”                                       “23 华股   “23 华股 03”            “24 华股 01”信用等第为 AAA，评级料到为知晓。    特此公告                         连结伙信评估股份有限公司                         评级总监：                           二〇二四年六月二旬日                                    追踪评级理会   |   2              声    明   一、本理会是连结伙信基于评级方法和评级格式得出的扫尾发表之日的 孤独主见述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及研究分析为连结伙信 基于研究信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证主见。连结伙信有充分原理保证所出具的评级理会死守了真 实、客不雅、平允的原则。鉴于信用评级责任特性及受客不雅条件影响，本理会 在府上信息获取、评级方法与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本理会系连结伙信接受华西证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）委用所出具，除因本次评级事项连结伙信与该公司组成评级委用关系 外，连结伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行径孤独、客不雅、公 正的关联关系。   三、本理会援用的府上主要由该公司或第三方研究主体提供，连结伙信 履行了必要的守法访谒义务，但对援用府上的真确性、准确性和完好性不作 任何保证。连结伙信合理采信其他专科机构出具的专科主见，但连结伙信不 对专科机构出具的专科主见承担任何包袱。   四、本次追踪评级效果自本理会出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；根据追踪评级的论断，在有用期内评级效果有可能发生变化。连结伙信 保留对评级效果赐与报复、更新、隔断与废弃的职权。   五、本理会所含评级论断和研究分析不组成任何投资或财务提出，况兼 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举主见或保证。   六、本理会不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，连结伙信不合任何机 构或个东谈主因使用本理会及评级效果而导致的任何损失负责。   七、未经连结伙信预先书面同意，本评级理会及评级论断不得用于其他 债券或证券的刊行行动。   八、本理会版权为连结伙信总共，未经籍面授权，严禁以任何面貌/方式 复制、转载、出售、发布或将本理会任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本理会均视为依然充分阅读、领路并同意本声 明条件。                              华西证券股份有限公司                项   目                  本次评级效果   前次评级效果      本次评级时代            华西证券股份有限公司                 AAA/知晓   AAA/知晓 评级不雅点           追踪期内，华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）动作寰宇详尽性上市证券公司之一，具备完好的证券业             务板块和多元化筹划的发展模式；2023 年，公司主要业务排行处于行业中上游，全体竞争力较强；公司融资渠谈流畅；             扫尾 2024 年 3 月末，公司资产质地较高，本钱实力很强，本钱足够性很好；公司杠杆水平适中。                个体报复：无。                外部支撑报复：公司股东布景很强，股东好像在客户以及渠谈等方面给予公司较大支撑。 评级料到           异日，跟着本钱阛阓的持续发展、公司各项业务的股东，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务范畴有望进一步             增长，全体竞争实力有望保持，评级料到为知晓。                可能引致评级上调的明锐性成分：不适用。                可能引致评级下调的明锐性成分：公司风险偏好显贵高潮，主要风险限度方针低于监管最低要求，且无实时补充             本钱的可行性有酌量；公司发生要害风险、合规事件或不休内控问题，预期对公司业务开展、融资才气等变成严重影响。 上风 ?   股东布景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内着名企业，为公司存身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川的基     础上，迟缓形成发射寰宇的筹划汇注布局，业务区域范围无间拓宽，并具备较强的区域竞争上风。 ?   业务详尽竞争力很强。公司是寰宇详尽性上市证券公司，本身本钱实力很强，业务禀赋皆全，已形成了多元化业务时势和寰宇性业     务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，全体竞争实力很强。 ?   公司资产质地较高，流动性很好；融资渠谈流畅，本钱足够性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质地较高；     公司动作上市证券公司，融资渠谈教导且多元化；扫尾 2023 年末，公司净资产范畴为 220.27 亿元，全体本钱足够性很好。 面貌 ?   公司筹划易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及研究监管政策变化等成分可能对公司筹划带来不利影响。2023 年，     受证券阛阓波动等成分影响，公司营业收入和利润总数有所下落。 ?   信用风险需持续面貌。比年来，本钱阛阓信用风险事件多发，需持续面貌公司信用业务和债券投资业务的信用风险景象。 ?   公司内控不休水平仍需无间培植。行业严监管态势持续，对公司内控和合规不休带来的压力加多。2024 年 4 月 29 日，公司收到暂停     保荐业务资历 6 个月的监管法子，料到公司异日保荐业务收入将会减少，需持续面貌该事件对公司异日筹划产生的不利影响。                                                         追踪评级理会         |    1 本次评级使用的评级方法、模子                                                                    2023 年公司收入组成 评级方法     证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在连结伙信官网公开深化 本次评级打分表及效果   评价内容        评价效果      风险成分               评价要素             评价效果                                            宏不雅经济                  2                         筹划环境                                            行业风险                  3                                            公司不休                  2   筹划风险          B                                            风险不休                  3                        本身竞争力                                         业务筹永诀析                   2                                            异日发展                  2                                            盈利才气                  3                         偿付才气             本钱足够性                   1   财务风险         F1                                            杠杆水平                  2                                                                                  公司营业收入及净利润情况                                      流动性                         1                      指令评级                                       aa+ 个体报复成分：无                                                         --                     个体信用等第                                      aa+ 外部支撑报复成分：股东支撑                                                   +1                      评级效果                                       AAA 注：筹划风险由低至高永诀为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价永诀为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高永诀为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价永诀为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级效果 主要财务数据                               并吞口径          技俩            2021 年         2022 年        2023 年     2024 年 1－3 月 资产总数（亿元）                   957.95         977.47        888.90         850.63 自有资产（亿元）                    683.19         711.65      646.30          612.60 自有欠债（亿元）                    459.15         487.25      418.28          383.52      公司流动性方针 总共者权益（亿元）                   224.04         224.40      228.02          229.08 自有资产欠债率（%）                   67.21          68.47       64.72           62.61 营业收入（亿元）                     51.22          33.76       31.81            6.48 利润总数（亿元）                     21.55           4.60        4.42            1.36 营业利润率（%）                     42.36          13.21       15.21           20.93 营业用度率（%）                     52.54          75.41       80.41           77.20 薪酬收入比（%）                     40.50          53.26       55.25              / 自有资产收益率（%）                    2.69           0.60        0.62            0.20 净资产收益率（%）                     7.69           1.86        1.86            0.55 盈利知晓性（%）                     11.12          51.96       78.81               -- 短期债务（亿元）                    283.26         270.38      218.94          187.40 历久债务（亿元）                    154.15         196.15      182.89          182.58 一皆债务（亿元）                    437.41         466.53      401.83          369.98 短期债务占比（%）                    64.76          57.96       54.49           50.65 信用业务杠杆率（%）                   99.53          94.90       95.63              /                                                                                   公司债务及杠杆水平 中枢净本钱（亿元）                   169.20         164.65      168.69              / 附属净本钱（亿元）                     7.40           0.00        0.00              / 净本钱（亿元）                     176.60         164.65      168.69              / 优质流动性资产（亿元）                  97.49          88.76      112.03              / 优质流动性资产/总资产（%）               14.49          12.64       17.60              / 净本钱/净资产（%）                   81.64          75.91       76.58              / 净本钱/欠债（%）                    38.67          33.93       40.51              / 净资产/欠债（%）                    47.36          44.70       52.90              / 风险笼罩率（%）                    283.13         202.91      235.34              / 本钱杠杆率（%）                     24.56          22.68       25.53              / 流动性笼罩率（%）                   388.48         274.87      299.29              / 净知晓资金率（%）                   191.20         187.32      201.37              / 注：1. 本理会中部分共计数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入变成；除荒谬评释外，均指东谈主民币，财 务数据均为并吞口径；2. 本理会触及净本钱等风险限度方针均为母公司口径；3.公司 2024 年第一季度财务报表未 经审计，研究财务方针未年化；4.“/”指未能获取研究数据，“--”指该数据不适用 府上开端：连结伙信根据公司财务报表及依期理会整理                                                                                      追踪评级理会      |   2 追踪评级债项概况     债券简称           刊行金额（亿元）         债券余额（亿元）             到期兑付日                         非凡条件 府上开端：连结伙信整理 评级历史    债项简称          债项评级效果     主体评级效果        评级时代         技俩小组                     评级方法/模子                   评级理会                                                                          证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011                                                                        证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.1.202011                                                                          证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011                                                                        证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.1.202011                                                                          证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204                                                                        证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.2.202204                                                                          证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                                        证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                          证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                                        证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                          证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                                        证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208   股 03/22 华股                                                            证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                  AAA/知晓       AAA/知晓      2023/06/25   张帆、刘鹏                                              阅读全文 华股 03/23 华股 01                                                                         证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                         证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                                       证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述历史评级技俩的评级理会通过理会邻接可查阅 府上开端：连结伙信整理 评级技俩组 技俩负责东谈主：张 帆            zhangfan@lhratings.com 技俩组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com        网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                  传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                           追踪评级理会      |      3 一、追踪评级原因   根据研究规章要求，按照连结伙信评估股份有限公司（以下简称“连结伙信”）对于华西证券股份有限公司（以下简称“华西证券”或 “公司”）过头研究债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、主体概况   公司成立于 2000 年 6 月，是在原四川省证券股份有限公司与四川证券交往中心并吞重组的基础上确立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限包袱公司”全体变更为“股份有限公司”，注册本钱由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券交 易所主板达成上市，共召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”，股票代码“002926.SZ”。扫尾 2024 年 3 月末，公司注册本钱和实收本钱共计 26.25 亿元，泸州老窖集团有限包袱公司（以下简称“泸州老窖”）径直及波折持有公司 28.52% 的股权，为公司的控股股东，公司履行限度东谈主为泸州市国有资产监督不休委员会（以下简称为“泸州市国资委”），公司控股股东持有的公 司股权不存在被质押的情况（股权结构图详见附件 1-1）。   扫尾 2023 年末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。   公司主要业务包括钞票不休业务、自营投资业务、投资银行业务、资产不休业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基金不休 在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。扫尾 2023 年末，公司设有营业部 116 家，分公司 24 家。扫尾 2023 年末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子公司和 1 家控股子公司，详见图表 1。                                 图表 1 • 扫尾 2023 年末公司主要子公司情况                                                                    实收本钱      持股比例       总资产        净资产         子公司全称                  简称              业务性质                                                                    （亿元）      （%）        （亿元）       （亿元）                                        商品期货经纪；金融期货经     华西期货有限包袱公司                华西期货                                    8.00    100.00      43.57          11.74                                          纪；期货投资商议    华西金智投资有限包袱公司               华西金智       私募股权投资基金业务                   5.00    100.00       6.74           6.26    华西银峰投资有限包袱公司               华西银峰      金融居品投资，股权投资                  20.00    100.00      18.15          17.80    华西基金不休有限包袱公司               华西基金            公募基金不休                  1.00     76.00       0.79           0.70 府上开端：连结伙信根据公司依期理会整理   公司注册地址：中国（四川）解放生意陶冶区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东谈主：杨炯洋。 三、债券概况及召募资金使用情况   扫尾 2024 年 6 月 17 日，公司由连结伙信评级且本次追踪的存续债券见下表，召募资金均已按召募评释书商定使用收场；除“23 华股   扫尾 2024 年 6 月 17 日，公司由连结伙信评级且本次追踪的存续债券共计 9 只，均为粗造公司债券，共计刊行范畴 170.00 亿元。                                        图表 2 •本次追踪债券概况     债券简称        刊行金额（亿元）            债券余额（亿元）            起息日                  期限（年）                 品种 注：上述债券不包括已使用最新年度数据出具评级理会未纳入本次追踪的债券 府上开端：连结伙信根据公开府上整理                                                                                        追踪评级理会        |      4 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策厚爱落实中央经济责任会议和寰宇两会精神，聚焦积极财政政策和正经货币政策靠前发力，加速落实大范畴蛊卦更新和破钞品以 旧换新行动有酌量，提振信心，推动经济持续回升。 经济增长 5%傍边的方针要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融范畴增长更趋平衡，融资结构无间优化，债券融资保 持合理范畴。阛阓流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善不休窥探机制，降准或应时落 地，开释历久流动性资金，配合国债的集结供应。跟着经济复原向好，预期改善，资产荒景象将迟缓改善，在流动性供需平衡下，历久利 率将迟缓巩固。   料到二、三季度，宏不雅政策将相持乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超历久荒谬国债的刊行和使用，因地制宜发展新质出产力，作念 好大范畴蛊卦更新和破钞品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。料到中央财政将加速出台超历久荒谬国债的具体使用有酌量，提振阛阓信 心；货币政策将配合房地产调控法子的全体放宽，进一步为供需两边提供流动性支撑。完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。 五、行业分析 展；跟着本钱阛阓改良持续深化，证券公司运营环境有望持续向好，全体行业风险可控。   证券公司功绩和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数震动下行，交投活跃程度同比小幅下落；债券阛阓范畴有所增 长，在多重不细则性成分影响下，收益率窄幅震动下行。受上述成分详尽影响，2023 年证券公司功绩发扬同比小幅下滑。   证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在本钱实力、风险订价才气、金融科技诈欺等方面较中小券商具备优 势。行业分层竞争时势加重，行业集结度防守在较高水平，中小券商需谋求各异化、特色化的发展谈路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动本钱阛阓和证券行业健康有序发展。2024 年，证券公司出现要害风险事件的概率仍较小，触及业务禀赋暂停的要害处罚仍是影响券商个体筹划的崎岖风险之一。异日，跟着本钱市 场改良持续深化，证券阛阓景气度有望得到培植，证券公司运营环境有望持续向好，证券公司本钱实力以及盈利才气有望增强。   完好版证券行业分析详见《2024 年证券行业分析》。 六、追踪期主要变化 (一) 基础教训   追踪期内，公司股权结构未发生变化，注册本钱和实收本钱均未发生变化，泸州老窖仍为公司控股股东，泸州市国资委为公司履行控 制东谈主。   公司是寰宇性详尽类上市证券公司之一，业务禀赋皆全，通过子公司筹划期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务范畴很大。 追踪期内，公司主要业务行业排行处于中上游泳平，扫尾 2023 年末，公司在四川省有 57 家营业部，具有显著的渠谈网点上风和较强的区 域竞争力。扫尾 2023 年末，母口径净本钱范畴 168.69 亿元，本钱实力很强。   从同行对比情况来看，连结伙信及第了详尽实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比较，公司本钱实力一般，盈利方针相对较 弱，盈利知晓性相对较弱，杠杆水平相对适中。                            图表 3 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况       对譬如针          公司             长城证券            东兴证券            国元证券   净本钱（亿元）                168.69           209.41          218.39              214.10  净资产收益率（%）                 1.86             5.00            3.09                5.53                                                                追踪评级理会     |       5  盈利知晓性（%）                   78.81                   36.46                       52.66                   7.21  本钱杠杆率（%）                   25.53                   22.13                       25.83                  21.51 注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券 府上开端：连结伙信根据公开府上整理 (二) 不休水平 产生要害负面影响；跟着行业严监管态势持续，公司合规不休及内控不休水平仍需持续加强。 构觉得公司在总共要害方面保持了有用的财务理会里面限度，里面限度机制入手细密。   董事变动方面，2023 年 9 月，原孤独董事李平因连任公司孤独董事满六年离任，公司股东大会选举向向阳担任孤独董事；2023 年 12 月，原董事长鲁剑雄、原副董事长相立军和原孤独董事曾志远因任期满离任，公司股东大会选举周毅担任董事长、黄卉担任董事、段翰聪 担任孤独董事。   监事变动方面，2023 年 12 月监事赵明川、员工监事谢红因任期满离任，公司股东大会选举何江担任监事，员工代表大会选举刘向荣 担任员工监事。   高等不休东谈主员变动方面，2023 年 3 月，董事会聘用魏涛为公司副总司理；2023 年 12 月，原副总司理杜国文、邢修元因任期届满离任， 董事会聘用张彤、李丹、朱卫华为公司副总司理，聘用邢怀柱担任公司合规总监兼副总司理。   监管处罚方面，2023 年，公司并吞层面共计收到行政监管法子 5 次，主要触及公司营业部、对东谈主员任免格式的备案材料不妥当监管要 求、内控孤独性不及和未按章程制定、评估和完善交往监测圭表。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌持公司债券技俩情况和业务东谈主 员执业行动的技俩不休轨制收到书面警示。扫尾 2024 年 3 月末，上述整改责任均已完成。2024 年 4 月 11 日，公司因在金通灵科技集团股 份有限公司 2019 年非公开刊行股票保荐技俩的执业过程中存在守法访谒责任未远程尽责、向特定对象刊行股票上市保荐书存在伪善记录， 持续督导阶段出具的研究理会存在伪善记录以及持续督导现场查抄责任实践不到位等问题，收到暂停保荐业务资历 6 个月的监管法子，暂 停时代自 2024 年 4 月 28 日至 10 月 27 日。扫尾 2024 年 5 月末，公司投行业务仍在整自新程中。全体来看，公司合规不休及风险限度水 平仍需进一步加强。 (三) 筹永诀析 为盈。2024 年 1－3 月，公司营业收入同比有所下落。   从收入组成看，2023 年，钞票不休业务收入仍为公司第一大收入开端；信用业务收入及对公司营业收入孝敬度有所下落，仍为公司第 二大收入开端；投资银行业务受政策影响收入和占比有所下落；投资业务收入扭亏为盈，但收入孝敬度较低；资管业务收入和占比有所下 降；其他业务收入主要由对子营企业和协作企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，利润孝敬度较低。                                       图表 4 • 公司营业收入结构         技俩                      金额（亿元）         占比（%）         金额（亿元）            占比（%）        金额（亿元）         占比（%）   经纪及钞票不休业务收入              25.73          50.24             21.77      64.50            18.96          59.61       投资业务收入                8.43          16.46             -2.50       -7.42            0.38           1.21       信用业务收入                9.22          17.99              9.17      27.18             8.47          26.63     投资银行业务收入                4.57           8.92              2.18       6.47             1.85           5.80     资产不休业务收入                2.31           4.50              1.98       5.86             1.04           3.26                                                                                     追踪评级理会         |      6        其他业务收入                    0.97              1.89               1.15           3.40              1.11               3.49         营业收入                    51.22          100.00             33.76            100.00             31.81             100.00 府上开端：连结伙信根据公司依期理会整理     （1）钞票不休业务     公司经纪及钞票不休业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融居品业务、提供专科化研究和商议作事业务等。2023 年 钞票不休业务同比下落 12.91%，主要受阛阓行情波动、行业竞争加重影响所致。     公司积极推动以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为技巧的钞票不休转型。在加速股东钞票不休 3.0 进度中， 公司相持以“客户需求”为中心，无间完善客户作事体系，迟缓股东营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队稳步扩展。公司增 值作事品类进一步丰富，向股票类和交往所交往基金（ETF）并行的“交往型+配置型”的居品及作事震动。在投研才气建筑方面，公司推 动表里部协同责任，重心围绕机构销售、公司投研支撑、跨业务合作等枢纽规模开展作事。在零卖新增客户营销方面，持续深化各样新增 获客渠谈合作，达成高效的值客户引入和资产引入。扫尾 2023 年末，公司在寰宇设有 116 家营业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经 过多年筹划发展，在四川地区已形成了较为显贵的筹划汇注上风和客户资源上风，具有较强的区域竞争上风。2023 年，受阛阓交往萎缩， 交往量下落影响，公司代理买卖证券业务收入同比减少 11.60%；根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入 行业第 19 名，仍处行业中上游泳平。2023 年代销金融居品收入和交往单元席位租出收入分别同比下落 27.81%和 34.23%。                                         图表 5 • 公司经纪业务主要收入情况       技俩                 收入（亿元）          占比（%）                收入（亿元）                  占比（%）          收入（亿元）              占比（%） 代理买卖证券业务收入            18.78                74.64              15.08              75.74               13.33               80.25 交往单元席位租出收入               3.95              15.70               3.33              16.73                2.19               13.18 代销金融居品业务收入               2.42               9.62               1.51               7.58                1.09                6.56       共计              25.16               100.00              19.91             100.00               16.61              100.00 府上开端：连结伙信根据公司财务理会整理     公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券交往业务范畴很小。     扫尾 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比下落 4.35%，主要系费率下落所致。公司将融资 融券强平后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按看护收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。扫尾 2023 年末，公 司融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。     扫尾 2023 年末，公司股票质押账户余额较上年末下落 23.06%，收入同比下落 21.41%。扫尾 2023 年末，公司自有资金（含纾困酌量） 对接股票质押存续技俩详尽践约保障比例 265.18%。公司信用业务杠杆率同比加多 0.73 个百分点，处于较高水平。                                           图表 6 • 公司信用业务情况                 技俩                                 2021 年/末                    2022 年/末                      2023 年/末            融资融券账户余额（亿元）                                       188.84                        164.19                      177.84         融资融券业务利息收入（亿元）                                         11.12                         10.58                       10.12            股票质押账户余额（亿元）                                        43.62                         48.95                       37.66         股票质押业务利息收入（亿元）                                          1.92                          3.13                        2.46             信用业务杠杆率（%）                                         99.53                         94.90                       95.63 府上开端：连结伙信根据公司财务理会整理                                                                                                 追踪评级理会              |       7      （2）证券投资业务   公司的证券投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，达成收入 0.38 亿元，主要系 固定收益类投资收益加多所致。   扫尾 2023 年末，公司证券投资范畴较上年末下落 14.26%，主要系债券投资范畴下落所致。从投资结构来看，2023 年末，公司证券投 资仍以债券投资品种为主，2023 年末其占比为 71.97%，债券持仓中，利率债占比约 80%；公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金 投资类型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%，2023 年末其范畴及占比均有所下落；股票投资范畴较 小；其他投资主要包括银行喜悦居品、券商资管酌量、信赖酌量和衍生金融器具等，范畴有所增长，主要系银行喜悦投资范畴增长所致。   扫尾 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，范畴较大。 于监管圭表（≤100%和≤500%）                  。                                       图表 7 • 公司证券投资情况                  技俩                                         金额（亿元）          占比（%）           金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）                  债券                            212.95         64.93        270.03     75.82            219.74        71.97                  股票                              9.95            3.03        9.65      2.71              9.43         3.09                  基金                             84.85         25.87         56.38     15.83             53.71        17.59                  其他                             20.31            6.16       20.10      5.64             22.46         7.35                  共计                            327.96        100.00        356.15    100.00            305.35       100.00  自营权益类证券过头衍生品/净本钱（%）                    （母公司口径）                                    19.35                   19.70                           9.58 自营非权益类证券过头衍生品/净本钱（%）（母公司口径）                                  164.61                  201.68                         171.57 府上开端：连结伙信根据公司财务理会、依期理会及提供府上整理      （3）资产不休业务   公司资产不休业务主要包括为公司为集结、定向和专项资管居品以及私募基金不休东谈主提供的资产不休作事。扫尾 2023 年末，公司资 产不休业务范畴较年头下落 11.74%，主要系集结资管酌量和定向资管酌量范畴下落所致；其中集结资管业务范畴同比下落 42.91%，占比 下落 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通谈”政策的影响，公司持续压降单一资管业务范畴，2023 年单一资管业务范畴同比下落 构由以集结资产为主转为以专项资产不休业务为主。 致。                                  图表 8• 公司本部资产不休业务情况表         技俩                       不休范畴       不休费净收入           不休范畴             不休费净收入            不休范畴                不休费净收入      集结资产不休业务           352.67          0.63            376.90               1.21             215.16                  0.39      单一资产不休业务           138.22          0.16            118.85               0.09              82.29                  0.07      专项资产不休业务           406.37          0.26            336.68               0.39             437.23                  0.46         共计              897.26          1.06            832.43               1.69             734.68                  0.92 府上开端：连结伙信根据公司依期理会及提供府上整理      （4）投资银行业务 业务研究收入将减少，需面貌该事件对公司投资银行业务产生的不利影响。                                                                                        追踪评级理会                   |       8   公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融作事，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板保举等业务。   股权业务方面，2023 年公司完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开刊行股票、晓鸣股份可转债等股权融资技俩；债券承销方面， 公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和地方政府债等，2023 年公司主承销债券金额同比下落 8.63%；财务顾问人业务方面，公司 以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策商议等方面的顾问人作事，以及金融器具、交往结构、交往经过等居品想象服 务。2023 年，公司达成财务顾问人业务收入 0.48 亿元，较上年增长 4.35%；新三板业务方面，公司推动优质储备技俩在新三板挂牌，完成新 三板改良新政实施以来寰宇首家初次挂牌同期过问创新层技俩。2023 年，公司完成了 4 家企业新三板挂牌，完成 1 家企业股票定向刊行。 保荐业务资历 6 个月的监管法子，料到将会减少公司异日保荐业务研究收入，需对该事件对公司异日筹划产生的不利影响持续面貌。                               图表 9 • 公司投行业务证券承销情况（单元：亿元）        技俩                    2021 年            2022 年                2023 年       IPO 门户                              3                 1                          /      再融资门户                                6                 3                          /     主承销债券门户                              53                46                        45     主承销债券金额                           305.91            231.51                    211.53    承销和保荐净收入                             4.03              1.80                      1.85 府上开端：连结伙信根据公司依期理会整理    （5）子公司业务    公司子公司发展景象一般，波动性较大。   公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金不休业务和公募基金不休业务，对应的运营主体分别为华西期货、 华西银峰、华西金智和华西基金。   扫尾 2023 年末，华西期货资产总数较上年同比下落 11.27%，净资产较上年同比增长 22.34%，主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元 所致；2023 年华西期货达成营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；达成净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。   扫尾 2023 年末，华西银峰资产总数较上年同比增长 2.96%，净资产较上年同比增长 3.61%；2023 年华西银峰营业总收入和净利润扭 亏为盈，分别达成 0.84 亿元和 0.62 亿元。   扫尾 2023 年末，华西金智资产总数较上年同比下落 1.86%，净资产较上年同比下落 4.19%；2023 年华西金智营业总收入和净利润由 盈转亏，分别达成-0.40 亿元和-0.27 亿元。   扫尾 2023 年末，华西基金资产总数较上年同比下落 21.89%，净资产较上年同比下落 26.29%；2023 年华西基金达成营业总收入 0.04 亿元，同比下落 75.20%，净利润为-0.25 亿元，逝世幅度较上年有所扩大。   公司计谋方针深化，定位明确，发展前程细密，同期需面貌宏不雅经济环境及阛阓环境变化对公司发展盘算带来的不细则性影响。   公司全力打造钞票不休、投资银行以及投资不休三大支撑业务，使其成为公司异日收入增长的“三驾马车”。钞票不休方面，通过聚 集合枢客群，丰富钞票不休居品作事体系，推动金融科技应用落地，加速钞票不休转型，培植钞票不休业务竞争上风；投资银行方面，以 并购业务动作打破口，围绕专精行业计谋客户生命周期投融资需求、联动钞票、资管构建投行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强 化业务专精于作事的才气与支撑保障；投资不休方面，以自营固收动作上风打破口，布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强 化板块协同，中历久成为公司崎岖收入开端。   围绕公司投研支撑、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务枢纽才气打造机构作事和券商资管两大平台，与三大支撑业务协 同，推动业务发展。机构作事平台方面，以投研才气和机构计谋客户统筹不休为抓手，打造具有区域特色的研究所，培育川内机构计谋客 户，推动机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深化与各业务单元协同、作念大资管范畴，历久培育资产配置和主动不休中枢 才气，打造后劲收入增长点。                                                                  追踪评级理会       |       9 (四) 财务分析     公司提供了 2021－2023 年年度财务报表和 2024 年一季度财务报表，天健管帐师事务所（非凡粗造合伙）对 2021－2023 年年度财务 报表进行审计，并出具了无保留审计主见；2024 年一季度财务报表未经审计。     综上，公司财务数据可比性较强。 末，公司欠债范畴较上年末有所下落，杠杆水平略有下落。     公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各种债务融资器具等方式来缓和平日业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。     扫尾 2023 年末，公司欠债总数较上年末下落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求下落以致应酬债券和卖出回购金融资 产款减少以及代理买卖证券款下落所致；欠债以自有欠债为主，扫尾 2023 年末，自有欠债占比为 63.29%。负借主要组成中，卖出回购金 融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业务的代理客户买卖证券形成；应酬短期融资款主如果公司刊行的 短期融资券、收益笔据等；拆入资金主如果公司的转融通融入资金和从银行机构拆入的资金；应酬债券是公司刊行的债券、次级债和收益 笔据等。                                            图表 10 • 公司欠债结构          技俩                       金额（亿元）       占比（%）         金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%） 欠债总数                    733.91        100.00       753.07      100.00       660.88       100.00     621.55       100.00 按权属分：自有欠债               459.15         62.56       487.25        64.70      418.28        63.29     383.52        61.70         非自有欠债           274.76         37.44       265.82        35.30      242.60        36.71     238.03        38.30 按科目分：应酬短期融资款            102.88         14.02        46.46         6.17       37.64         5.70      30.01         4.83         拆入资金               33.40        4.55        26.52         3.52       37.53         5.68      23.98         3.86         卖出回购金融资产款       132.74         18.09       166.87        22.16      112.25        16.98     115.17        18.53         应酬债券            152.52         20.78       194.76        25.86      181.62        27.48     181.40        29.18         代理买卖证券款         274.76         37.44       265.82        35.30      242.22        36.65     238.03        38.30 府上开端：连结伙信根据公司财务理会整理     扫尾 2023 年末，公司一皆债务范畴较上年末下落 13.87%。从债务结构来看，公司短期债务占比有所下落，但短期债务占比仍较高， 需持续作念好流动性不休。     从杠杆水平来看，2023 年末，公司自有资产欠债率有所下落，属行业一般水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/欠债方针好像缓和 研究监管要求。                                         图表 11 • 公司债务及杠杆水平          技俩                   2021 年末                  2022 年末                 2023 年末              2024 年 3 月末 一皆债务（亿元）                                485.18                   558.82                  534.95                  535.13 其中：短期债务（亿元）                             229.92                   337.61                  397.33                  396.73      历久债务（亿元）                           255.26                   221.21                  137.62                  138.40 短期债务占比（%）                                47.39                    60.41                   74.27                   74.14 自有资产欠债率（%）                               65.96                    69.49                   68.53                   68.15 净本钱/欠债（%）（母公司口径）                         45.05                    36.55                   39.51                   41.87 净资产/欠债（%）（母公司口径）                         54.91                    47.25                   49.77                   51.14 府上开端：连结伙信根据公司财务理会及依期理会整理                                                                                             追踪评级理会           |       10     扫尾 2024 年 3 月末，公司欠债总数较年头有所下落，一皆债务较年头基本持平，杠杆水平进一步下落。     公司流动性方针全体发扬较好。 系及流动性不休和运作的研究机制，在公司流动性风险偏好与不休政策的基础上有用开展流动性风险识别、计量、监测与限度，建立并完 善了流动性风险压力测试、救急不休体系及表率的风险理会经过，以保障流动性安全。 动性方针发扬较好。                图表 12 • 公司资产流动脾气况                                             图表 13 • 公司流动性研究方针      府上开端：连结伙信根据公司提供府上整理                                   府上开端：连结伙信根据公司依期理会整理 至 2024 年 3 月末，公司总共者权益范畴较年头小幅增长，权益结构保持知晓。     扫尾 2023 年末，公司总共者权益较上年末增长 1.61%，主要系利润留存所致。公司总共者权益以本钱公积、未分拨利润和一般风险准 备为主，总共者权益知晓性一般。     利润分拨方面，2023 年，公司分拨现款红利 0.79 亿元，占上年包摄于母公司总共者净利润的 18.84%，2024 年度公司利润分拨预案 （未经过股东大会）为披发现款股利 1.31 亿元，占上一年净利润比例为 31.17%，分成力度呈高潮趋势，利润留存对本钱补充的作用较好。     扫尾 2024 年 3 月末，公司总共者权益范畴较上年末小幅增长 0.46%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                           图表 14• 公司总共者权益结构           技俩                       金额（亿元）        占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）     包摄于母公司总共者权益            223.78       99.88     224.18       99.90     227.85       99.92     228.91        99.93       其中：股本                 26.25       11.73      26.25       11.71      26.25       11.52      26.25        11.47           本钱公积              81.14       36.26      81.14       36.19      81.14       35.61      81.14        35.45           一般风险准备            32.84       14.68      33.74       15.05      34.54       15.16      34.54        15.09           未分拨利润             74.97       33.50      75.24       33.56      77.50       34.01      78.76        34.41           其他                 8.57        3.83       7.82        3.49       8.42        3.69       8.22         3.59     少数股东权益                   0.26        0.12       0.22        0.10       0.17        0.08       0.17         0.07     总共者权益共计                224.04      100.00     224.40      100.00     228.02      100.00     229.08    100.00 府上开端：连结伙信根据公司财务理会整理     从主要风控方针来看，2023 年末，公司（母公司口径）净本钱范畴、净资产范畴有所增长，主要风险限度方针保持细密。                                                                                          追踪评级理会           |           11                                         图表 15 • 母公司口径风险限度方针              技俩                         2021 年末            2022 年末       2023 年末               监管圭表              预警圭表           净本钱（亿元）                           176.60              164.65           168.69                  --                --           净资产（亿元）                           216.31              216.90           220.27                  --                --     各项风险本钱准备之和（亿元）                           62.38               81.14            71.68                  --                --           风险笼罩率（%）                          283.13              202.91           235.34             ≥100.00        ≥120.00           本钱杠杆率（%）                           24.56               22.68            25.53               ≥8.00             ≥9.60          净本钱/净资产（%）                          81.64               75.91            76.58              ≥20.00           ≥24.00 府上开端：公司依期理会及提供府上，连结伙信整理 有所下落。                                         图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                           府上开端：公司财务理会、行业公开数据，连结伙信整理 成部分，业务及不休费主要为员工薪酬，2023 年，员工薪酬同比下落 2.25%。2023 年各种减值损失同比下落 73.89%，主要系其他债权投 资减值损失转回所致。其他业务成本主如果投资性房地产的折旧等。                                            图表 17 • 公司营业支拨组成     技俩             金额（亿元）          占比（%）       金额（亿元）        占比（%）          金额（亿元）       占比（%）            金额（亿元） 占比（%）  业务及不休费           26.91         91.15        25.46           86.89       25.58             94.83          5.00          97.64  各种减值损失            2.10          7.11         3.35           11.43        0.87              3.24          0.05           0.92  其他业务成本            0.08          0.26         0.15            0.51        0.21              0.78          0.03           0.55   税金及附加            0.44          1.48         0.34            1.17        0.31              1.15          0.05           0.89    营业支拨           29.52        100.00        29.30          100.00       26.97            100.00          5.12         100.00 注：各种减值损失含资产减值损失、信用减值损失过头他资产减值损失，“-”代表转回 府上开端：连结伙信根据公司财务理会整理 培植；营业利润率、自有资产收益率和净资产收益率均微幅增长，盈利方针有所提高，盈利才气一般，盈利知晓性一般。                                                                                                    追踪评级理会         |        12                                         图表 18• 公司盈利方针表         技俩             2021 年                 2022 年           2023 年           2024 年 1－3 月       营业用度率（%）                  52.54                  75.41            80.41                77.20       薪酬收入比（%）                  40.50                  53.26            55.25                     /       营业利润率（%）                  42.36                  13.21            15.21                20.93      自有资产收益率（%）                  2.69                   0.60             0.62                  0.20      净资产收益率（%）                   7.69                   1.86             1.86                  0.55       盈利知晓性（%）                  11.12                  51.96            78.81                    -- 注：2024 年第一季度研究方针未年化 府上开端：连结伙信根据公司财务理会整理      公司或有风险较小。     扫尾 2023 年末，公司不存在要害担保情况。     扫尾 2023 年末，公司不存在动作涉案金额进步 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产实足值 10.00%以上的要害诉讼、仲裁事 项。      公司过往债务践约情况细密。     根据公司提供的《企业信用理会》，扫尾 2024 年 5 月 13 日查询日，公司无未结清和已结清的面貌类和不良/误期类信贷信息记录。     扫尾 2024 年 6 月 19 日，根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付记录，连结伙信未发现公司存在过期或误期记录。     扫尾 2024 年 6 月 19 日，连结伙信未发现公司被列入寰宇失信被实践东谈主名单。 (五) ESG 分析      公司环境风险很小，较好地履行了动作上市公司的社会包袱，不休结构和内限度度较完善，公司 ESG 发扬较好，对其持续经 营无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。公司实施绿色采购，在工程技俩、IT 蛊卦、办公用品等采购技俩招投标 中，明确要求供应商提供的居品或作事妥当国度、行业圭表及绿色采购圭表，优先选拔节能环保居品。公司加强环境风险不休，积极参与 绿色债券等绿色金融器具的刊行与投资，推动资金流向绿色、低碳规模，为环保事迹提供资金支撑和金融作事，达成经济效益与环境效益 的双赢。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券交往，二级交往 67 笔，交往金额 44.41 亿元；碳中庸债 3 只，二级交往 11 笔；乡 村振兴债 1 只，二级交往 2 笔，交往金额 1.00 亿元；翻新老区债 1 只，二级交往 2 笔，交往金额 0.20 亿元；2023 年，公司完成自贡公交 ABS、新城吾悦 ABS 等 2 单绿色资产支撑专项酌量技俩，融资范畴达到 17.91 亿元；2023 年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会 充分磋商持有标的的 ESG 风险成分，主要招揽负面筛选的策略，曾持有过触及绿色低碳研究证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力研究的多只 ETF。公司以绿色股权投资和绿色债券融资视野“双碳”计谋。     社会包袱方面，2023 年，公司在证券公司投教责任评估中荣获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金 7064.22 万元。2023 年，公司从泸州市、北川县、盐源县、汉源县等地采购贴有“乡村振兴”标记的农副居品和助农居品，如腊肠、腊肉、枇杷、 茶叶等共计 553.35 万元。理会期内，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点技俩获胜启动。该技俩承保叙永县生猪衍生龙头 企业“德康农牧科技有限公司”等生猪衍生户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。     公司动作上市公司会依期深化社会包袱理会。公司引申董事会的多元化建筑，扫尾 2023 年末，公司董事会成员在性别、手艺、训戒、 学问及孤独性方面均呈现各样化，其中孤独董事占比 1/2。 七、外部支撑      公司股东布景很强，股东好像为公司在保持区域上风等方面给予较大支撑。                                                                            追踪评级理会        |       13    公司履行限度东谈主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限包袱公司等均为四川省内着名企业，详尽实力和影响力 很强，为公司存身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况细密，详尽竞争力很强。扫尾 2023 年末，泸州老窖资产范畴 2180.88 亿元，净资产范畴 743.73 亿元；2023 年，泸州老窖达成营业收入 936.69 亿元，达成利润总数 191.00 亿元。    公司恒久相持落实“以四川为根据地”的计谋，借助股东资源支撑，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业网点在 四川省笼罩率近 50%，具有显著的渠谈网点上风。公司积极开展区域详尽开发责任，完善中小企业融资客户开发与作事链条，股东分公司 真的立，省内重心拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四川省当地阛阓具有显著 的竞争上风，比年来公司经纪业务收入在四川省内均排行第一。 八、债券偿还才气分析    根据公开信息查询，扫尾 2024 年 6 月 17 日，公司境内存续债券 11 只，共计余额 194.10 亿元，均为粗造债券。其中公开刊行公司债 券 10 只，共计余额 179.10 亿元；存续短期融资券 1 只，共计金额 15.00 亿元。    扫尾 2023 年/末，公司总共者权益、营业收入和筹划行动现款流入额对公司一皆债务的笼罩程度一般。                                   图表 19 • 本期债项偿还才气测算                       技俩                                         2023 年/末                  一皆债务（亿元）                                                               401.83               总共者权益/一皆债务（倍）                                                               0.57                营业收入/一皆债务（倍）                                                               0.08            筹划行动现款流入额/一皆债务（倍）                                                              0.36 府上开端：连结伙信根据公司财务理会整理 九、追踪评级论断    基于对公司筹划风险、财务风险、外部支撑及债项刊行条件等方面的详尽分析评估，连结伙信细则防守公司主体历久信用等第为 AAA， 防守“20 华股 01”            “21 华股 03”                     “22 华股 01”“22 华股 02”“22 华股 03”                                                  “23 华股 01”                                                           “23 华股 02”“23 华股 03”“24 华股 01”的信用 等第为 AAA，评级料到为知晓。                                                                        追踪评级理会       |       14 附件 1-1   公司股权结构图（扫尾 2024 年 3 月末）                 府上开端：公司依期理会 附件 1-2   公司组织架构图（扫尾 2024 年 3 月末）              府上开端：公司依期理会                                    追踪评级理会   |   15 附件 2   主要财务方针的筹划公式        方针称呼                                            筹划公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%               自有资产   总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主投资份额               自有欠债   总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      员工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及不休费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初总共者权益+期末总共者权益）/2]×100%           盈利知晓性      近三年利润总数圭表差/利润总数均值的实足值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/总共者权益×100%；    优质流动性资产/总资产       优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）                      短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+应酬短期融资款+融入资金+交往性金融欠债+其他欠债科目中的               短期债务                      短期有息债务               历久债务   历久告贷+应酬债券+租出欠债+其他欠债科目中的历久有息债务               一皆债务   短期债务+历久债务                                                                   追踪评级理会   |   16 附件 3-1     主体历久信用等第确立及含义   连结伙信主体历久信用等第永诀为三等九级，记号示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”记号进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第记号代表了评级对象误期概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象误期概率迟缓增高，但不摈斥高信用 等第评级对象误期的可能。   具体等第确立和含义如下表。     信用等第                                含义      AAA      偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低      AA       偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低      A        偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低      BBB      偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般      BB       偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高       B       偿还债务的才气较地面依赖于细密的经济环境，误期概率很高      CCC      偿还债务的才气相配依赖于细密的经济环境，误期概率极高      CC       在收歇或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务       C       不可偿还债务 附件 3-2     中历久债券信用等第确立及含义   连结伙信中历久债券信用等第确立及含义同主体历久信用等第。 附件 3-3     评级料到确立及含义   评级料到是对信用等第异日一年傍边变化场地和可能性的评价。评级料到时时分为正面、负面、知晓、发展中等四种。     评级料到                                含义      正面       存在较多有益成分，异日信用等第调升的可能性较大      知晓       信用景象知晓，异日保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利成分，异日信用等第调降的可能性较大     发展中       非凡事项的影响成分尚不可明确评估，异日信用等第可能调升、调降或防守                                                        追踪评级理会     |   17