China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd. 河北建投动力投资股份有限公司   连络资信评估股份有限公司                                 www.lhratings.com              连络〔2024〕4137 号   连络资信评估股份有限公司通过对河北建投动力投资股份有限 公司主体偏激相干债券的信用景色进行追踪分析和评估，详情守护 河北建投动力投资股份有限公司主体永恒信用等第为 AAA，守护 “21 建能 01”和“21 建能 02”信用等第为 AAA，评级揣摸为证据。   特此公告                          连络资信评估股份有限公司                          评级总监：                               二〇二四年六月十九日                                  追踪评级讲解   |   2             声      明   一、本讲解是连络资信基于评级方法和评级门径得出的末端发表之日的独 立见解述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相干分析为连络资信基于 相干信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事实述说 或鉴证见解。连络资信有充分事理保证所出具的评级讲解治服了确凿、客不雅、 公道的原则。鉴于信用评级就业特色及受客不雅条件影响，本讲解在贵寓信息获 取、评级方法与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本讲解系连络资信承袭河北建投动力投资股份有限公司（以下简称 “该公司”）奉求所出具，除因本次评级事项连络资信与该公司组成评级奉求 关系外，连络资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动颓唐、客不雅、 公道的关联关系。   三、本讲解援用的贵寓主要由该公司或第三方相干主体提供，连络资信履 行了必要的遵法拜谒义务，但对援用贵寓果真凿性、准确性和完好性不作任何 保证。连络资信合理采信其他专科机构出具的专科见解，但连络资信不合专科 机构出具的专科见解承担任何就业。   四、本次追踪评级斥逐自本讲解出具之日起至相应债券到期兑付日有用； 凭证追踪评级的论断，在有用期内评级斥逐有可能发生变化。连络资信保留对 评级斥逐给予调养、更新、圮绝与毁灭的职权。   五、本讲解所含评级论断和相干分析不组成任何投资或财务提出，而且不 应当被视为购买、出售或合手有任何金融产物的推选见解或保证。   六、本讲解不行取代任何机构或个东谈主的专科判断，连络资信不合任何机构 或个东谈主因使用本讲解及评级斥逐而导致的任何升天负责。   七、本讲解所列示的主体评级及相干债券或证券的追踪评级斥逐，不得用 于其他债券或证券的刊行行动。   八、本讲解版权为连络资信通盘，未经籍面授权，严禁以任何面目/方式 复制、转载、出售、发布或将本讲解任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本讲解均视为照旧充分阅读、湮灭并应许本声明 条件。                        河北建投动力投资股份有限公司              项   目                本次评级斥逐          前次评级斥逐         本次评级时刻       河北建投动力投资股份有限公司                AAA/证据         AAA/证据                                     AAA/证据         AAA/证据 评级不雅点        追踪期内，河北建投动力投资股份有限公司（以下简称“公司”）为河北省迫切的动力投资主体和火力发电上市           企业，业务服务范围主要蚁集于河北省内，仍保合手剖析的区域竞争上风。公司行为上市企业，治理结构及内适度度完           善，管束轨制及管束架构未发生要紧变化。追踪期内，公司装机容量进一步增长，全体发电机组运营证据。受上网电           量加多以及原料成本有所下跌等身分影响，公司收入和利润同比均有所增长。跟着业务的扩展，公司钞票和欠债领域           均有所扩大，债务职守有所加剧；公司债务结构以永恒债务融资为主，债务结构较为合理。探讨到公司区域竞争上风           剖析及合手续证据的商酌智商，以及金融机构的招供度高，公司融资及偿债智商相配强。             个体调养：无。             外部援救调养：股东援救、政府援救。 评级揣摸        异日，跟着在建发电机组进入运营，公司装机领域将有所擢升，详尽竞争实力将进一步增强。             可能引致评级上调的敏锐性身分：不适用。             可能引致评级下调的敏锐性身分：公司收入及盈利显耀下跌，偿债智商弱化；本钱开销超预期，债务职守显耀加           重；公司的区域行业地位发生要紧变化，区域政府及股东对公司援救意愿显耀放心。 上风 ? 公司承担区域电、热保供任务，区域行业地位很高。同期，公司控股主要发电主体所选择的热电联产模式故意于公司保合手较高的机组有  效利用水平。公司是河北省迫切的动力投资主体，承担河北省内保供任务。公司机组多为热电联产机组，机组利用效果较高。2023 年，  公司利用小时数为 4476 小时，共完成上网电量 392.12 亿千瓦时，供热障翳面积为 2.31 亿平方米，供热机组完毕售热量 6352.00 万吉焦。 ? 公司行为河北省国有控股上市企业，金融机构对公司招供度高，钞票受限比例很低，再融资空间较大。追踪期内，公司银行借债仍主要  以信用借债为主，金融机构对公司招供度高；公司银行授信未使用额度较大，钞票受限比例很低，且具备径直融资条件，再融资空间较  大。 ? 股东援救力度大。公司控股股东河北开导投资集团有限就业公司在姿首开发、政策争取等方面给予公司的援救力度大。 关注 ? 区域经济发展、火电行业供电侧革新及新动力快速发展等或将影响公司商酌。公司控股发电机组主要蚁集于河北省，省内经济发展对电  力消纳情况对企业商酌影响较大。跟着供电侧革新的实施，电力企业竞争压力加大，同期，风电、光伏等新动力发电姿首速即发展，或  将影响火电机组利用水平。 ? 公司电源结构单一，经生意绩受煤炭价钱影响显耀。公司控股机组主要为火电机组，电源结构单一。煤炭价钱波动对公司火电业务功绩影响显耀。                                                             追踪评级讲解       |     1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      电力企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      电力企业信用评级模子（打分表） V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在连络资信官网公开深化 本次评级打分表及斥逐   评价内容        评价斥逐        风险身分             评价要素              评价斥逐                                           宏不雅和区域风险              2                           商酌环境                                            行业风险                2   商酌风险           B                         基础训诲                2                          自己竞争力             企业管束                2                                            计分裂析                2                                            钞票质料                2                            现款流             盈利智商                5   财务风险           F2                        现款流量                3                                       本钱结构                     3                                       偿债智商                     2                        指引评级                                    aa 个体调养身分：--                                                      --                       个体信用等第                                   aa 外部援救调养身分：政府援救                                                  +1               股东援救                                             +1                        评级斥逐                                   AAA 注：商酌风险由低至高分裂为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分裂为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高分裂为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分裂为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务目的为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到指引评级斥逐 主要财务数据                                  合并口径       项   目             2021 年             2022 年            2023 年 现款类钞票（亿元）                         37.93              17.31             16.10 钞票总和（亿元）                         385.28             365.92            384.87 通盘者权益（亿元）                        121.38             124.15            125.15   2022－2023 年公司现款流情况 短期债务（亿元）                          46.06              40.35             52.11 永恒债务（亿元）                         163.66             149.41            156.11 一谈债务（亿元）                         209.72             189.77            208.22 生意总收入（亿元）                        150.41             183.06            189.46 利润总和（亿元）                         -32.34               2.43              2.80 EBITDA（亿元）                        -9.61              23.44             24.20 商酌性净现款流（亿元）                        1.48              19.11             21.16 生意利润率（%）                          -5.56               9.75             11.14 净钞票收益率（%）                        -22.63               1.26              1.37 钞票欠债率（%）                          68.49              66.07             67.48 一谈债务本钱化比率（%）                      63.34              60.45             62.46 流动比率（%）                          101.21              79.90             73.91 商酌现款流动欠债比（%）                       1.65              23.21             22.66 现款短期债务比（倍）                         0.82               0.43              0.31 EBITDA 利息倍数（倍）                    -1.33               2.99              3.35   2022－2023 年底公司债务情况 一谈债务/EBITDA（倍）                   -21.82               8.10              8.60                               公司本部口径       项   目             2021 年             2022 年            2023 年 钞票总和（亿元）                         166.54             168.15            165.34 通盘者权益（亿元）                        105.92             107.57            110.99 一谈债务（亿元）                          59.44              60.19             54.00 生意总收入（亿元）                          2.44               1.71              1.52 利润总和（亿元）                          -0.58               1.88              3.92 钞票欠债率（%）                          36.40              36.03             32.87 一谈债务本钱化比率（%）                      35.95              35.88             32.73 流动比率（%）                          373.13              98.83            115.11 商酌现款流动欠债比（%）                      -4.16               1.28             77.17 注：1．公司合并口径 2022 年底数据为追想调养后 2023 年年头数；2.合并口径下公司永恒应对款中有息部分已调 入永恒债务 贵寓起原：连络资信凭证公司年报及公司提供贵寓整理                                                                                      追踪评级讲解         |   2 追踪评级债项或者      债券简称           刊行领域（亿元）          债券余额（亿元）                 到期兑付日                       突出条件 注：上述债券仅包括由连络资信评级且末端评级时点尚处于存续期的债券 贵寓起原：连络资信整理 评级历史    债项简称         债项评级斥逐   主体评级斥逐        评级时刻                  姿首小组                评级方法/模子               评级讲解                 AAA/证据   AAA/证据        2023/06/16           蔡伊静、黄露                                     阅读全文                                                                           电力企业信用评级方法 V3.1.201907                                                                        电力企业主体信用评级模子（打分表）V3.1.201907                                                                           电力企业信用评级方法 V3.1.201907                                                                        电力企业主体信用评级模子（打分表） V3.1.201907 注：上述历史评级姿首的评级讲解通过讲解贯穿可查阅 贵寓起原：连络资信整理 评级姿首组 姿首负责东谈主：蔡伊静 caiyj@lhratings.com 姿首组成员：黄露 huanglu@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                         追踪评级讲解         |      3 一、追踪评级原因     凭证谋划规矩要求，按照连络资信评估股份有限公司（以下简称“连络资信”）对于河北建投动力投资股份有限公司（以下简称“公司”） 偏激相干债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况     追踪期内，公司股权结构未发生要紧变化。末端 2023 年底，公司股本为 17.92 亿元，河北开导投资集团有限就业公司（以下简称“建投 集团”）合手有公司股权 65.63%，为公司控股股东；公司执行适度东谈主为河北省东谈主民政府国有钞票监督管束委员会（以下简称“河北省国资委”                                                                 ） （见附件 1－1）。     公司主营电力业务，按照连络资信行业分类表率分裂为电力行业。     末端 2023 年底，公司本部内设 12 个职能部门、6 大专科中心（见附件 1－2）                                               ；下辖 21 家二级子公司（见附件 1－3）                                                                    。     末端 2023 年底，公司合并钞票总和 384.87 亿元，通盘者权益 125.15 亿元（含少数股东权益 26.28 亿元）                                                                   ；2023 年，公司完毕生意总收 入 189.46 亿元，利润总和 2.80 亿元。     末端 2024 年 3 月底，公司合并钞票总和 407.26 亿元，通盘者权益 129.54 亿元（含少数股东权益 27.36 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实 现生意总收入 66.08 亿元，利润总和 3.76 亿元。     公司注册地址：河北省石家庄市裕华西路 9 号；法定代表东谈主：王双海。 三、债券或者及召募资金使用情况     末端本讲解出具日，公司由连络资信评级的存续债券余额为 25 亿元，详见下表。末端讲解出具日，存续债券召募资金均已按章程用途 使用完毕，存续债券均已如期支付利息。                                                图表 1 • 公司由连络资信评级的存续债券或者                 债券简称                            刊行领域（亿元）                   债券余额（亿元）         到期兑付日 注：“21 建能 01”行权日为 2024 年 6 月 18 日，“21 建能 02”行权日为 2024 年 12 月 15 日 贵寓起原：连络资信凭证公开贵寓整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策厚爱落实中央经济就业会议和寰宇两会精神，聚焦积极财政政策和持重货币政策靠前发力，加速落实大领域设备更新和浪掷品以旧 换新行动决议，提振信心，推动经济合手续回升。 经济增长 5%傍边的主义要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融领域增长更趋平衡，融资结构束缚优化，债券融资保合手 合理领域。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管束观看机制，降准或应时落地， 开释永恒流动性资金，配合国债的蚁集供应。跟着经济归附向好，预期改善，钞票荒景色将迟缓改善，在流动性供需平衡下，永恒利率将逐 步巩固。     揣摸二、三季度，宏不雅政策将坚合手乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永恒异常国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐褥力，作念好 大领域设备更新和浪掷品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。揣摸中央财政将加速出台超永恒异常国债的具体使用决议，提振市集信心； 货币政策将配合房地产调控方法的全体放宽，进一步为供需两边提供流动性援救。完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察 （2024 年一季度报）            》。                                                                                           追踪评级讲解          |   4 五、行业分析 在电力供应不及的问题。    比年来，动力供应和环境保护等问题迟缓突显。在政策导向下，中国电源结构向清洁动力偏重剖析，并开动布局储能配套设施，在资源 上风区域稳步推动大基地姿首等，带动风电和太阳能发电新增装机量大幅擢升。为保险电力供应证据性，现在火电仍占据较大市集。由于动 力煤等燃料价钱仍处高位，火电企业成本适度压力仍较大。    揣摸 2024 年中国电力供需总体平衡，但局部地区岑岭时段电力供应或偏紧。异日，电力行业将在科技改进力推动下效率保险安全证据 供应、建立健全市集化电价体系及加速推动新式电力系统开导。完好版行业分析详见《2024 年电力行业分析》                                                   。 六、追踪期主要变化 （一）基础训诲    追踪期内，公司控股股东和执行适度东谈主未发生变化。企业领域和竞争力方面，公司为河北省迫切的动力投资主体，控股发电机组主要集 中于河北省，承担着省内电力、热力证据供应，区域行业地位很高。末端 2024 年 3 月底，公司控股发电公司 13 家、参股发电公司 12 家、 控股供热公司 5 家、参股供热公司 2 家，控股已投运发电机组总装机容量 1045 万千瓦。公司火电机组多为热电联产机组，机组利用效果较 高，且发电机组一谈达到深度减排限值要求。新动力方面，末端 2023 年底，公司光伏装机领域为 30.60 万千瓦。    历史信用纪录方面，凭证公司提供的中国东谈主民银行企业信用讲解，末端 2024 年 5 月 7 日，公司无不良类或关注类未结清贷款纪录，已 结清纪录中存在 11 笔关注类借债信息，但均正常还款，公司过往债务践约情况邃密。凭证公司过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿 付纪录，连络资信未发现公司有过期或爽约纪录，践约情况邃密。末端本讲解出县日，连络资信未发现公司在中国证监会证券期货市集失信 信息公开査询平台、国度工商总局企业信息公示系统、国度税务总局的要紧税收犯警案件信息公布栏、最高手民法院失信被推广东谈主信息查询 平台和信用中国查询中存在不良纪录。 （二）管束水平    追踪期内，孙正运先生被礼聘为公司颓唐董事，赵建群先生被选举为公司员工监事，张志勇先生被礼聘为公司副总司理。上述东谈主员变更 均为正常东谈主事变动，未对公司商酌带来要紧不利影响。公司主要管束轨制及治理结构均未发生要紧变化。 （三）商酌方面    追踪期内，公司装机领域有所增长，上网电量加多带动公司生意总收入领域进一步扩大；同期，受益于煤炭价钱回落，公司详尽 毛利率同比有所提高。    追踪期内，公司主生意务未发生要紧变化，仍以发电业务为主。2023 年，受益于上网电量加多，公司发电业务收入领域同比有所增长； 公司其他业务板块商酌相对质据，收入领域变动不大。综上，2023 年，公司生意总收入同比增长 3.50%。    毛利率方面，2023 年，受益于火电煤炭采购价钱下跌，公司发电业务毛利率同比擢升 1.36 个百分点；公司商贸流通业务毛利率显耀提 升，但其业务领域很小，对详尽毛利率影响不大。公司其他板块毛利率同比有所波动，但全体变化不大。综上，2023 年，公司详尽毛利率为                                                             追踪评级讲解      |     5                                       图表 2 • 公司生意总收入及毛利率情况（单元：亿元）      姿首                     占比                 毛利率                               占比             毛利率                            占比                  毛利率                 收入                                               收入                                            收入                             （%）                （%）                               （%）            （%）                           （%）                  （%）     发电业务        170.84             93.32              8.72            177.03            93.44     10.08           59.08               89.42            11.07     栈房业务          2.00              1.09             67.52              2.82             1.49     70.02             0.79               1.20            70.43     热力供应          7.11              3.89             12.16              7.58             4.00     15.78             5.46               8.26            17.98     商贸流通          0.40              0.22              9.09              0.05             0.02     56.32             0.28               0.41             0.44 售电偏激他服务           0.57              0.31             83.82              0.31             0.16     72.31             0.08               0.12             5.45      其他           2.14              1.17             70.34              1.67             0.88     64.45             0.39               0.59            57.20      系数         183.06         100.00                10.45            189.46        100.00        11.80           66.08          100.00                12.45 注：公司发电业务收入包括电量收入和热量收入，热力供应板块收入仅为公司子公司热力公司收入 贵寓起原：公司提供 开滦协鑫发电有限公司）51%的股权，装机领域增长 60 万千瓦。2023 年，公司发电量同比有所增长，机组利用小时数同比提高 270 小时。 同期，公司详尽厂用电率和供电表率煤耗同比变化不大。全体看，公司发电目的均保合手在较好水平。追踪期内，公司上网电量一谈为市集化 来往电量，平均上网电价有所下跌。     新动力发电方面，公司子公司河北建投国融动力服务有限公司为主要的新动力开发开导和运营平台，末端 2023 年底，公司光伏装机规 模为 30.60 万千瓦。                                                 图表 3 • 公司火电发电本领经济目的情况                 目的                                              2022 年                           2023 年                        2024 年 1－3 月            控股装机容量（万千瓦）                                                         915.00                       985.00                                  1045.00             发电量（亿千瓦时）                                                          384.89                       422.66                                   126.76             上网电量（亿千瓦时）                                                         357.48                       392.12                                   117.94             平均利用小时（小时）                                                          4206                           4476                                    1213             详尽厂用电率（%）                                                            7.12                          7.22                                     6.96      平均上网电价（元/千千瓦时，含税）                                                         476.71                       450.79                                   447.32           供电表率煤耗（克/千瓦时）                                                        301.81                       304.61                                     271.7 贵寓起原：公司提供     图表 4 • 公司煤炭采购情况（单元：万吨、元/吨）                                             图表 5 • 公司供原宥况（单元：万吉焦、万平方米、元/吉焦）           目的         2022 年           2023 年                                        目的                2022 年          2023 年     长协协议采购量              1745.80           1761.92           528.72                售热量                  6449.00             6352.00                4162.8      市集化采购量               543.28            723.42           478.71                                                                                   供热面积                    20362              23073                 23073           系数             2289.08           2485.34       1007.43                                                                                 平价供热价钱                    27.91               28.40                 27.02     入炉标煤平均单价              969.53            887.04           827.91                                                                           注：售热量为自产热量，不包括外购热量  贵寓起原：公司提供                                                                贵寓起原：公司提供     燃料供应方面，追踪期内，公司煤炭采购轨制和采购方式等方面无要紧变化。2023 年，受火电机拼装机容量增长以及加大掺烧经济煤力 度等身分影响，公司采购煤炭总量同比有所加多；同期，公司煤炭采购价钱受煤炭市集行情波动影响同比有所下跌。     售热业务方面，2023 年，跟着公司售热业务领域拓展，公司售热面积同比增长 13.31%，售热价钱略有增长。     公司在建姿首投资领域很大，后续姿首开导存在一定的筹资压力。此外，公司异日发展贪图紧跟国度政策，得当行业发展趋势。     末端 2024 年 3 月底，公司主要在建姿首为火电和新动力机组，全体投资领域很大。异日姿首投产后，公司全体装机容量将进一步扩大。 公司 2024 年剩余投资金额领域较大，存在一定的筹资压力。                                                                                                                   追踪评级讲解                       |            6                           图表 6 • 末端 2024 年 3 月底，公司主要在建姿首情况（单元：万元）                                                                其中              末端 2024 底 3 月底             2024 年 4－12 月                   称号                          总投资额                                                                贷款额                已投资额                      筹画投资额             承德热电铁路专用线工程                            37997.07     30400.00                   24491.58                   8331.42          平山县 100MW 光伏发电姿首                          53830.00     45000.00                   27815.17                  23323.33      河北建投绿能星岚县二期 100MW 光伏电站姿首                      50899.67     40079.74                         0                   31200.00                  西电四期姿首                          531517.15     425213.72                         0                  141427.28                  任丘二期姿首                          298589.00     238871.20                     563.85                  60000.00        承德市双滦区 200MW 光储一体化姿首                      103866.42      91919.90                         0                   98672.00                   系数                            1076699.31     871484.56                   52870.60                 362954.03 贵寓起原：公司提供      异日，在新式电力系统构建面目下，公司将通过“大多元、小多元”的发展旅途，迟缓将建投动力单一煤电供应商向“征象火储热”多 元化动力供应商转动。公司本部层面完毕“煤电+征象新动力+蚁集供热+储能”的“大多元”发展方式；以各电厂为主体“小多元”发展， 将征象姿首的开刊行为各电厂转型发展的迫切内容，充分利用电厂的调峰资源、民生供热的上风，在所属区域内开发投资开导新动力姿首， 迟缓转动为所在区域的“详尽动力供应商”，与动力全体的详尽动力转型相反相成。 （四）财务方面      公司提供了 2023 年度财务报表，利安达司帐师事务所（突出普通结伴）对上述报表进行了审计，并出具了表率无保寄望见的审计论断。公 司提供的 2024 年一季度财务数据未经审计。公司 2023 年财务报表凭证《企业司帐准则讲明第 16 号》                                                      （财会〔2022〕31 号）相干章程，对 2022 年底数据进行追想调养。本讲解使用的 2022 年期末数为追想调养后 2023 年期初数。2023 年，公司合并范围新增 7 家子公司；2024 年一季度， 公司合并范围新增 1 家子公司。末端 2023 年底，公司合并范围内二级子公司系数 21 家。公司主生意务未发生变化，司帐政策一语气，财务数据 可比性较强。      追踪期内，公司钞票领域有所增长；公司钞票以固定钞票为主，钞票受限比例很低。此外，跟着在建姿首的投资，公司欠债领域 有所扩大，债务职守有所加剧，但仍以永恒债务融资为主，债务结构合理。公司银行借债多为信用借债，金融机构对公司招供度高。 全体看，公司钞票质料邃密、本钱结构较好。      末端 2023 年底，公司合并钞票总和较年头增长 5.18%，钞票结构较上年底变化不大。其中，子公司资金需求加多使得资金储备加多，公 司货币资金较年头增长 22.49%。公司货币资金受限领域为 0.52 亿元，受限领域很小；公司应收账款主要为应收电费，末端 2023 年底，公司 前五大应收账款对象为电网公司及供热公司，应收账款占比为 76.59%，蚁集度较高，异日回收风险一般，但占流动钞票比重较高，对营运资 金酿成一定占用；预支账款主要为预支燃料款，受装机容量增长影响，预支款项领域有所增长；受电厂燃煤存量加多影响，存货较年头有所 增长；公司永恒股权投资主要为对电力企业的股权投资；跟着在建姿首投产，公司固定钞票较年头增长 20.18%，无形钞票较年头增长 7.41%。      末端 2023 年底，公司受限钞票一谈为货币资金，受限货币资金占钞票总和比例很低。      末端 2024 年 3 月底，公司钞票领域较上年底增长 5.82%，钞票结构较上年底变化不大。其中，存货下跌主要系供暖季末端，库存煤炭减 少所致。                                            图表 7 • 公司钞票主要组成情况             姿首                金额              占比               金额                               金额                                                                             占比（%）                              占比（%）                              （亿元）             （%）             （亿元）                           （亿元） 流动钞票                               65.78           17.98            69.02          17.93               77.45           19.02 货币资金                               12.73           19.36            15.60          22.60               24.52           31.66 应收账款                               22.94           34.87            26.62          38.56               28.36           36.61 预支款项                                8.52           12.95             9.92          14.37               10.18           13.15 存货                                  8.00           12.17            10.00          14.49                7.22            9.32 非流动钞票                           300.14             82.02         315.84            82.07              329.80           80.98                                                                                            追踪评级讲解               |          7 永恒股权投资                          42.89           14.29          41.97       13.29         42.50         12.89 固定钞票                          182.22            60.71       218.99         69.33      230.29           69.83 无形钞票                            14.76            4.92          15.86        5.02         16.17          4.90 钞票总和                          365.92         100.00         384.87        100.00      407.26          100.00 注：1.流动钞票各科目占比系其占流动钞票比例，非流动钞票各科目占比系其占非流动钞票比例；2.固定钞票包括固定钞票和固定钞票算帐 数据起原：公司财务讲解、连络资信整理                                         图表 8 • 公司负借主要组成情况           姿首               金额              占比             金额                        金额                                                                        占比（%）                     占比（%）                           （亿元）             （%）          （亿元）                       （亿元） 流动欠债                            82.33           34.05          93.39       35.96      106.52           38.36 短期借债                            23.95           29.09          23.72       25.40         40.98         38.47 应对账款                            23.99           29.14          25.30       27.09         26.44         24.82 一年内到期的非流动欠债                     15.79           19.18          27.64       29.60         30.47         28.61 协议欠债                             8.13            9.87          10.71       11.47          3.25          3.05 非流动欠债                         159.45            65.95       166.33         64.04      171.20           61.64 永恒借债                          117.31            73.57       123.63         74.33      128.68           75.16 应对债券                            25.00           15.68          25.00       15.03         25.00         14.60 递延收益                             9.49            5.95           9.10        5.47          8.72          5.10 欠债总和                          241.78         100.00         259.72        100.00      277.72          100.00 注：1.流动欠债各科目占比系其占流动欠债比例，非流动欠债各科目占比系其占非流动欠债比例；2.其他应对款包括应对利息、应对股利和其他应对款 数据起原：公司财务讲解、连络资信整理   末端 2023 年底，公司欠债和有息债务领域较年头均有所扩大，欠债结构以非流动欠债为主，有息债务中永恒债务居多。2023 年，公司 姿首投资加多使得年底银行永恒借债较年头增长 5.39%。末端 2023 年底，公司永恒借债中信用借债占比高（占 73.75%）。公司一年内到期的 非流动欠债较年头大幅增长，主要系年内到期的永恒借债领域较大所致；公司协议负借主要为预收热费和预收储值费，较年头增长 31.72%。 末端 2023 年底，公司通盘者权益领域及结构较年头变化不大，为 125.15 亿元，通盘者权益证据性尚可。末端 2023 年底，公司钞票欠债率、 一谈债务本钱化比率和永恒债务本钱化比率较年头均有所增长，债务职守有所加剧。   末端 2024 年 3 月底，公司欠债结构较上年底变化不大，领域较上年底增长 6.93%，主要系供暖季时代公司加多短期借债补充营运资金以 及子公司资金需求加多所致。末端 2024 年底，公司债务领域及债务职守较上年底均有所加多。          图表 9 •公司有息债务情况（单元：亿元）                                     图表 10 • 公司债务职守情况 贵寓起原：公司财务讲解、连络资信整理                                      贵寓起原：公司财务讲解、连络资信整理                                                                                    追踪评级讲解         |        8       追踪期内，公司商酌证据，盈利智商有所提高，全体偿债目的线路邃密。 用（占 25.93%）为主，时代用度率为 12.27%，同比加多 1.67 个百分点，主要系公司管束用度和研发用度加多所致。非闲居损益方面，公司 投资收益和生意外收入领域大，对利润酿成补充。其中，公司生意外收入主要为出售碳排放权钞票。从盈利目的看，2023 年，公司生意利润 率和净钞票收益率同比有所提高，盈利智商有所擢升。                             图表 11 • 公司盈利智商情况（单元：亿元）                   姿首                  2022 年                     2023 年               2024 年 1－3 月 生意总收入                                            183.06                   189.46                     66.08 生意成本                                             163.93                   167.11                     57.85 时代用度                                                19.39                  23.24                      4.63 投资收益                                                 2.59                   2.63                      0.54 生意外收入                                                1.28                   1.23                      0.01 利润总和                                                 2.43                   2.80                      3.76 生意利润率（%）                                             9.75                  11.14                     11.75 总本钱收益率（%）                                            2.81                   2.50                        -- 净钞票收益率（%）                                            1.26                   1.37                        -- 数据起原：公司财务讲解、连络资信整理           图表 12 • 公司现款流情况（单元：亿元）                               图表 13 • 公司偿债目的情况                                                 姿首                目的               2022 年      2023 年                                                             流动比率（%）                    79.90         73.91                                                             速动比率（%）                    70.18         63.20                                                短期偿债                                                             商酌现款流动欠债比（%）               23.21         22.66                                                目的                                                             商酌现款/短期债务（倍）                0.47          0.41                                                             现款短期债务比（倍）                  0.43          0.31                                                             EBITDA（亿元）                 23.44         24.20                                                             一谈债务/EBITDA（倍）              8.10          8.60                                                永恒偿债                                                             商酌现款/一谈债务（倍）                0.10          0.10                                                目的                                                             EBITDA 利息倍数（倍）              2.99          3.35                                                             商酌现款/利息开销（倍）                2.44          2.93                                            注：商酌现款为商酌行动净现款流，下同     贵寓起原：连络资信凭证公司年报整理                      贵寓起原：连络资信凭证公司年报整理 期，公司加多对固定钞票和无形钞票的投资，投资行动现款流净流出领域同比有所加多，但全体净流出领域尚可，商酌行动现款流不错保险 投资需求，筹资行动前现款流净额为 3.82 亿元，公司对外融资压力不大。2023 年，公司全体商酌证据，短期债务目的线路略有弱化，全体 看，各偿债目的较上年变化不大。同期，探讨到公司银行借债多为信用借债，金融机构对其援救招供度高，公司再融资智商相配强。      末端 2023 年底，公司对外担保领域为 21.71 亿元，对外担保对象较上年无变化，或有风险较小。同期末，公司未波及要紧未决诉讼。      银行授信方面，末端 2024 年 3 月底，公司赢得银行授信系数 471.35 亿元，尚未使用的授信额度为 256.91 亿元，公司转折融资渠谈畅达； 同期，公司行为上市公司，领有径直融资渠谈。       公司本部钞票以永恒股权投资为主，债务职守较轻。公司本部主要履行管束职能，收入领域小，利润主要来自于投资收益。      公司本部经生意务领域很小，末端 2023 年底，公司本部钞票领域为 165.34 亿元，主要为永恒股权投资。同期，公司本部承担部分融资 职能，末端 2023 年底，公司本部欠债总和为 54.35 亿元，一谈债务领域为 54.00 亿元；钞票欠债率和一谈债务本钱化比率分别为 32.87%和 金流净额为 4.29 亿元，投资行动现款流净额-1.72 亿元，筹资行动现款流净额-3.17 亿元。      七、ESG 方面     公司扫视环保安全，积极履行行为国企的社会就业。全体看，现在公司 ESG 线路邃密，对其合手续商酌无负面影响。     公司行为火电行业的国有控股上市公司，永恒以来积极响应国度和地方政府环保政策，坚合手绿色低碳发展探索，实施了“十四五”节能 降碳纠正、活泼性纠正、供热纠正，将环保绩效纳入管束观看，合手续推动绿色电厂开导，将企业与环境谐和共生行为可合手续发展之路。公司 束缚推动 ESG 发展，束缚提高自己 ESG 管束水平与线路。公司董事会负责审核 ESG 议题和讲解以及 ESG 相干管束事宜。董事会下设政策 与 ESG 管束委员会，负责公司 ESG 政策贪图、政策制定及主义设定，并实时向董事会陈述及搜检 ESG 就业开展进程。2023 年，公司单独披 露 ESG 讲解。     环境方面，公司行为以火电为主的发电企业，在坐褥流程中会产生二氧化硫、氮氧化物、烟尘等大气浑浊物、温室气体、废水及固体废 弃物。在排放治理方面，公司主要开展环保设施纠正、无组织和有组织排放治理、固体废料详尽利用等办法。同期，公司建立健全环境保护 管束体系，成立以子公司主要负责东谈主为组长的环境保护管束机构，环保监察部行为企业环境保护的管束归口部门，对企业内发生的环境浑浊 事件诈欺审核权，谋划部室竖立环保监督专责东谈主，酿成三级监督管束采集，并对企业环保就业开展网格式管束。2023 年，公司未发生要紧环 保处罚事件。安全坐褥方面，公司制定了多项安全轨制，为进一步管控风险、排查隐患，组织开展双控体系开导。2023 年，公司未发生要紧 安全事故。坐褥商酌方面，公司与荆棘搭客户、供应商保合手邃密协作关系。社会就业方面，行为国有企业，公司社会就业履作事况好。 八、外部援救     公司控股股东实力浑厚，区域竞争力极强。     公司控股股东建投集团成立于 1988 年 8 月，前身为河北省开导投资公司，2009 年 9 月，经省政府批准改制为国有独资有限就业公司。 建投集团实力浑厚，领有以动力、交通、水务、金融服务业等基础设施及政策性新兴产业为主的业务板块。除商酌火电业务外，建投集团是 河北省迫切的风电运营商和燃气销售商。建投集团投资参与开导铁路、口岸等姿首，而且其给水领域约占全省市集份额的三分之一。末端 2023 年底，建投集团合并钞票总和 2847.10 亿元，通盘者权益 1192.96 亿元（含少数股东权益 516.09 亿元）；2023 年，建投集团完毕生意总收入     控股股东在优质钞票注入、姿首开发、政策争取等方面给予公司故意援救。同期，公司行为省内动力型上市公司，承担区域内保 供任务，行业地位很高；金融机构对公司招供度高，再融资空间较大。     公司为建投集团在区域动力投资业务方面的主要平台。为处置同行竞争问题，建投集团承诺全力援救公司在火电领域的发展，在境内的 新建火电姿首及火电业务相干的钞票运作、并购等契机优先提供给公司。建投集团已延续将其所合手有的河北大唐海外王滩发电有限就业公司 电钞票注入公司，并在姿首开发、政策争取等方面给予公司放纵援救。     同期，公司为河北省迫切的动力投资主体，控股发电机组主要蚁集于河北省，承担区域电力保供及供热任务，公司的区域迫切性很高。 同期，公司行为河北省国有控股上市企业，金融机构对公司招供度高，再融资空间较大。                                                             追踪评级讲解      |    1 九、债券偿还智商分析   本讲解所追踪债券余额系数 25.00 亿元，公司商酌行动现款流量和 EBITDA 对本讲解所追踪债券余额的障翳程度很高。                             图表 14 • 本讲解追踪债券偿还智商目的                            姿首                            2023 年 本讲解所追踪债券余额（亿元）                                                        25.00 商酌现款流入/本讲解所追踪债券余额（倍）                                                   8.97 商酌现款/本讲解所追踪债券余额（倍）                                                     0.85 本讲解所追踪债券余额/EBITDA（倍）                                                   1.03 贵寓起原：连络资信凭证公司审计讲解及公开贵寓整理 十、追踪评级论断   基于对公司商酌风险、财务风险、外部援救及债项条件等方面的详尽分析评估，连络资信详情守护公司主体永恒信用等第为 AAA，守护 “21 建能 01”和“21 建能 02”的信用等第为 AAA，评级揣摸为证据。                                                      追踪评级讲解       |     2 附件 1-1      公司股权结构图（末端 2023 年底） 贵寓起原：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（末端 2023 年底） 贵寓起原：公司提供                                   追踪评级讲解   |   3 附件 1-3      公司二级子公司情况（末端 2023 年底）                                 注册本钱  序号               子公司称号                         径直合手股比例            商酌范围                                 （万元） 贵寓起原：公开贵寓                                                               追踪评级讲解     |   4 附件 2-1     主要财务数据及目的（公司合并口径）                项   目                      2021 年            2022 年              2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                           37.93             17.31               16.10            24.52 应收账款（亿元）                                            20.83             22.94               26.62            28.36 其他应收款（亿元）                                            7.10              5.24                1.96                2.02 存货（亿元）                                               9.63              8.00               10.00                7.22 永恒股权投资（亿元）                                          40.69             42.89               41.97            42.50 固定钞票（亿元）                                           189.16            182.22              218.99           230.29 在建工程（亿元）                                            19.86             26.11                6.14                8.07 钞票总和（亿元）                                           385.28            365.92              384.87           407.26 实收本钱（亿元）                                            17.92             17.92               17.92            18.09 少数股东权益（亿元）                                          25.45             26.49               26.28            27.36 通盘者权益（亿元）                                          121.38            124.15              125.15           129.54 短期债务（亿元）                                            46.06             40.35               52.11            71.81 永恒债务（亿元）                                           163.66            149.41              156.11           160.64 一谈债务（亿元）                                           209.72            189.77              208.22           232.45 生意总收入（亿元）                                          150.41            183.06              189.46            66.08 生意成本（亿元）                                           157.61            163.93              167.11            57.85 其他收益（亿元）                                             0.52              0.74                0.55                0.09 利润总和（亿元）                                           -32.34              2.43                2.80                3.76 EBITDA（亿元）                                          -9.61             23.44               24.20                  -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                 172.78            201.57              211.99            67.53 商酌行动现款流入小计（亿元）                                     176.85            211.59              224.28            68.87 商酌行动现款流量净额（亿元）                                       1.48             19.11               21.16                2.40 投资行动现款流量净额（亿元）                                     -18.81            -13.55              -17.34            -4.21 筹资行动现款流量净额（亿元）                                      33.41            -28.77               -1.17            11.04 财务目的 销售债权盘活次数（次）                                          6.14              7.29                6.94                  -- 存货盘活次数（次）                                           20.77             18.60               18.57                  -- 总钞票盘活次数（次）                                           0.42              0.49                0.50                  -- 现款收入比（%）                                           114.88            110.11              111.89           102.19 生意利润率（%）                                            -5.56              9.75               11.14            11.75 总本钱收益率（%）                                           -6.29              2.81                2.50                  -- 净钞票收益率（%）                                          -22.63              1.26                1.37                  -- 永恒债务本钱化比率（%）                                        57.42             54.62               55.51            55.36 一谈债务本钱化比率（%）                                        63.34             60.45               62.46            64.22 钞票欠债率（%）                                            68.49             66.07               67.48            68.19 流动比率（%）                                            101.21             79.90               73.91            72.71 速动比率（%）                                             90.48             70.18               63.20            65.93 商酌现款流动欠债比（%）                                         1.65             23.21               22.66                  -- 现款短期债务比（倍）                                           0.82              0.43                0.31                0.34 EBITDA 利息倍数（倍）                                      -1.33              2.99                3.35                  -- 一谈债务/EBITDA（倍）                                     -21.82              8.10                8.60                  -- 注：1．2024 年 1－3 月财务数据未经审计；2．公司 2022 年底数据为追想调养后 2023 年年头数；3.公司永恒应对款中有息部分已调入永恒债务 贵寓起原：连络资信凭证公司财务数据整理                                                                                     追踪评级讲解            |          5 附件 2-2    主要财务数据及目的（公司本部口径）                  项   目        2021 年            2022 年             2023 年 财务数据 现款类钞票（亿元）                                6.60              1.34               0.74 应收账款（亿元）                                 0.02              0.00               0.00 其他应收款（亿元）                                9.15              9.41               1.56 存货（亿元）                                   0.03              0.00               0.00 永恒股权投资（亿元）                             101.20            104.25             108.85 固定钞票（亿元）                                 0.41              0.01               0.02 在建工程（亿元）                                 0.00              0.00               0.00 钞票总和（亿元）                               166.54            168.15             165.34 实收本钱（亿元）                                17.92             17.92              17.92 少数股东权益（亿元）                                 --                --                 -- 通盘者权益（亿元）                              105.92            107.57             110.99 短期债务（亿元）                                 3.28             15.03               5.23 永恒债务（亿元）                                56.16             45.16              48.77 一谈债务（亿元）                                59.44             60.19              54.00 生意总收入（亿元）                                2.44              1.71               1.52 生意成本（亿元）                                 1.21              1.66               1.47 其他收益（亿元）                                 0.02              0.00               0.00 利润总和（亿元）                                -0.58              1.88               3.92 EBITDA（亿元）                                  /                 /                  / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                       1.95              0.07               0.06 商酌行动现款流入小计（亿元）                           2.05              1.16               5.06 商酌行动现款流量净额（亿元）                          -0.18              0.20               4.29 投资行动现款流量净额（亿元）                          -0.54             -0.22              -1.72 筹资行动现款流量净额（亿元）                           6.67             -5.24              -3.17 财务目的 销售债权盘活次数（次）                             86.68            159.24                 * 存货盘活次数（次）                               59.45            124.83                 * 总钞票盘活次数（次）                               0.02              0.01               0.01 现款收入比（%）                                79.94              3.94               3.70 生意利润率（%）                                49.40              2.74               2.71 总本钱收益率（%）                                   /                 /                  / 净钞票收益率（%）                               -0.55              1.75               3.53 永恒债务本钱化比率（%）                            34.65             29.57              30.53 一谈债务本钱化比率（%）                            35.95             35.88              32.73 钞票欠债率（%）                                36.40             36.03              32.87 流动比率（%）                                373.13             98.83             115.11 速动比率（%）                                372.54             98.83             115.11 商酌现款流动欠债比（%）                            -4.16              1.28              77.17 现款短期债务比（倍）                               2.01              0.09               0.14 EBITDA 利息倍数（倍）                              /                 /                  / 一谈债务/EBITDA（倍）                              /                 /                  / 注：1．*暗示数据过大或过小，不具备可比性，/为未获取 贵寓起原：连络资信凭证公司财务数据整理                                                           追踪评级讲解       |        6 附件 3   主要财务目的的计较公式          目的称号                                         计较公式 增长目的           钞票总和年复合增长率            净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          生意总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总和年复合增长率 商酌效果目的              销售债权盘活次数 生意总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 生意成本/平均存货净额               总钞票盘活次数 生意总收入/平均钞票总和                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/生意总收入×100% 盈利目的                 总本钱收益率 （净利润+用度化利息开销）/（通盘者权益+永恒债务+短期债务）×100%                 净钞票收益率 净利润/通盘者权益×100%                  生意利润率 （生意总收入-生意成本-税金及附加）/生意总收入×100% 债务结构目的                  钞票欠债率 欠债总和/钞票系数×100%            一谈债务本钱化比率 一谈债务/（永恒债务+短期债务+通盘者权益）×100%            永恒债务本钱化比率 永恒债务/（永恒债务+通盘者权益）×100%                   担保比率 担保余额/通盘者权益×100% 永恒偿债智商目的              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             一谈债务/ EBITDA 一谈债务/ EBITDA 短期偿债智商目的                   流动比率 流动钞票系数/流动欠债系数×100%                   速动比率 （流动钞票系数-存货）/流动欠债系数×100%            商酌现款流动欠债比 商酌行动现款流量净额/流动欠债系数×100%               现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+来往性金融钞票+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借债+来往性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应对单据+其他短期债务   永恒债务=永恒借债+应对债券+租出欠债+其他永恒债务   一谈债务=短期债务+永恒债务   EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息开销=本钱化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级讲解   |   7 附件 4-1       主体永恒信用等第建树及含义   连络资信主体永恒信用等第分裂为三等九级，标志暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。   各信用等第标志代表了评级对象爽约概率的荆棘和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象爽约概率迟缓增高，但不排斥高信用等 级评级对象爽约的可能。   具体等第建树和含义如下表。     信用等第                                  含义      AAA        偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约概率极低          AA     偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，爽约概率很低          A      偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约概率较低      BBB        偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约概率一般          BB     偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，爽约概率较高          B      偿还债务的智商较地面依赖于邃密的经济环境，爽约概率很高      CCC        偿还债务的智商相配依赖于邃密的经济环境，爽约概率极高          CC     在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不行保证偿还债务          C      不行偿还债务 附件 4-2       中永恒债券信用等第建树及含义   连络资信中永恒债券信用等第建树及含义同主体永恒信用等第。 附件 4-3       评级揣摸建树及含义   评级揣摸是对信用等第异日一年傍边变化场所和可能性的评价。评级揣摸闲居分为正面、负面、证据、发展中等四种。     评级揣摸                                  含义      正面         存在较多故意身分，异日信用等第调升的可能性较大      证据         信用景色证据，异日保合手信用等第的可能性较大      负面         存在较多不利身分，异日信用等第调降的可能性较大      发展中        突出事项的影响身分尚不行明确评估，异日信用等第可能调升、调降或守护                                                       追踪评级讲解    |    8